Что произошло
По состоянию на 18 июня Центробанк ввёл в банковскую систему около 4,748 трлн рублей в виде репо‑кредитов под залог облигаций федерального займа (ОФЗ). Банки скупают ОФЗ, приносят их в ЦБ в качестве залога и получают кредиты, которые затем часто используются для дальнейшей покупки госдолга, в результате чего часть облигаций фактически остаётся на балансе регулятора.
Детали наращивания объёмов
Резкий рост вливаний начался прошлой осенью, когда бюджет столкнулся с резким снижением нефтегазовых доходов и увеличением дефицита. С конца октября по конец декабря регулятор выдал примерно 1,9 трлн рублей репо‑кредитов, а с начала текущего года — ещё около 1 трлн рублей.
Почему власти расширяют заимствования
Парламент принял поправки, дающие правительству больше свободы по увеличению расходов и госдолга сверх ранее заложенных лимитов. Минфин может понадобиться дополнительно занять 2–3 трлн рублей для покрытия расходов на военные нужды, которые в этом году могут оказаться примерно на 40% (4–5 трлн рублей) выше первоначального плана. Первоначально план по размещениям на долговом рынке составлял около 4 трлн рублей, но фактически он может возрасти до 6–7 трлн рублей.
Экономические риски
До начала конфликтов иностранные инвесторы держали около 20% всех ОФЗ, но санкции сократили приток зарубежного капитала. В сложившихся условиях российские банки наращивают позицию по ОФЗ в результате операций репо, что специалисты рассматривают как опосредованное эмиссионное финансирование государственного долга со стороны ЦБ. Эксперты предупреждают, что расширение такой практики усилит проинфляционный эффект.
«Речь идёт не просто об увеличении расходов — это решение о монетарном финансировании расходов. Инфляция при начале таких операций проявится практически сразу… Инфляция — это тоже налог: покупательная способность населения падает, хотя прямых платежей в бюджет не происходит».
Печатные деньги временно позволят правительству обслуживать свои потребности, но одновременно создадут дополнительное давление на цены и снижением реального дохода населения.
