Кратко о ситуации
Рынок российских государственных облигаций пережил сильную распродажу: индекс RGBI в понедельник упал на 1,59% — до минимума с февраля — а доходности длинных ОФЗ достигли примерно 15,5% годовых. Одновременно фондовый рынок теряет стоимость уже 15 недель подряд.
Почему падают цены облигаций
- Риски наращивания бюджетных расходов: планы по увеличению военных и других трат повышают объёмы заимствований.
- Опасения относительно устойчиво высокой инфляции, которая снижает привлекательность фиксированного дохода.
- Жёсткая денежно‑кредитная политика: ключевая ставка была снижена лишь на 0,25 п.п. до 14,25%, при этом регулятор дал понять, что скорость дальнейшего смягчения может быть пересмотрена из‑за топливного кризиса и бюджетных рисков.
Бюджетная нагрузка и сценарии финансирования
В проекте бюджета на 2026 год Минфин изначально закладывал заимствования около 4,4 трлн рублей и снижение дефицита до 3,8 трлн. Однако к концу мая «дыра» в федеральной казне выросла и превысила годовой план — примерно до 6 трлн рублей.
Для покрытия дополнительных расходов рассматриваются варианты секвестра гражданских статей бюджета и дополнительного привлечения на рынке облигаций 2–3 трлн рублей.
Последствия для экономики
- Более дорогой долг: при повышенных доходностях обслуживание задолженности становится существенной статьёй расходов бюджета.
- В этом году около 9% федеральных расходов (приблизительно 4 трлн рублей) уйдёт на выплату процентов по госдолгу, объём которого с начала конфликта вырос примерно вдвое и превышает 30 трлн рублей.
- По оценкам экономистов, при текущих тенденциях к концу десятилетия затраты на обслуживание госдолга могут занять значительную долю ВВП (вплоть до порядка 15%).
Глава Центробанка отмечает, что бюджетные риски уже реализуются: парламент принял изменения, позволяющие правительству увеличивать расходы и госдолг сверх ранее установленных лимитов. Регулятор предупреждает, что в ближайшие годы бюджетная политика может быть более стимулирующей, чем заложено в базовых прогнозах, что повышает проинфляционные риски.
В сумме эти факторы усиливают давление на долговой рынок и повышают стоимость заимствований для государства, что может отразиться на бюджетной устойчивости и планах по расходам в среднесрочной перспективе.
