Замедление экономики усиливает ожидания более быстрого снижения ключевой ставки ЦБ

Замедление деловой активности в России в начале текущего года, по мнению ряда аналитиков, может стать поводом для более быстрого снижения ключевой ставки, чем предполагают консенсус‑прогнозы, и уже заставляет экспертов пересматривать прежние оценки.

Опрос 23 аналитиков, проведённый в начале недели, показал ожидания, что в пятницу, 24 апреля, Банк России понизит ключевую ставку ещё на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако вероятность первого за три года квартального снижения ВВП усилила дискуссию о рисках «переохлаждения» экономики.

Аналитики Райффайзенбанка отмечают, что признаки ухудшения экономической динамики в первом квартале 2026 года могут стать весомым аргументом в пользу более активного смягчения денежно‑кредитной политики уже на ближайшем заседании регулятора.

Ранее власти выражали неудовлетворённость темпами экономического роста после сокращения экономики на 1,8% за первые два месяца текущего года и поручали проработать дополнительные меры поддержки, направленные на стимулирование деловой активности.

Слабые результаты крупных промышленных предприятий усилили обеспокоенность. Одна из ведущих металлургических компаний отчиталась о прибыли за первый квартал, близкой к нулю, а один из крупнейших производителей алюминия зафиксировал убыток. В обеих компаниях увязывают текущие финансовые показатели с жёсткой денежно‑кредитной политикой Банка России.

По данным Росстата, объём просроченных платежей от заказчиков и покупателей перед бизнесом достиг примерно 8,2 триллиона рублей, что соответствует около 3,8% ВВП прошлого года.

Глава Министерства экономического развития обращал внимание, что значительная часть внутренних резервов экономического роста уже исчерпана.

Дискуссия о рисках «отрицательного роста»

Представители бизнеса неоднократно заявляли, что ключевая ставка на уровне около 12% является пороговой, при которой инвестиционная активность и устойчивый рост могут возобновиться. При этом средний уровень ставки в текущем году, по прогнозу регулятора, ожидается в диапазоне 13,5–14,5%, что фактически снижает шансы на быстрое возвращение к более высоким темпам роста.

Опубликованные на этой неделе новые данные Росстата указывают на близкую к нулю инфляцию, что само по себе не препятствует ускоренному снижению ключевой ставки. Однако промышленное производство в первом квартале 2026 года прибавило лишь 0,3%, что указывает на сопоставимо слабую динамику в экономике в целом. Предварительные оценки ВВП за март и первый квартал ожидаются 29 апреля.

При этом в марте 2026 года промышленное производство выросло на 2,3% после снижения на 0,9% и 0,8% в январе и феврале соответственно, превзойдя ожидания ряда аналитиков.

Главный экономист одной из инвесткомпаний заявил, что более сильная мартовская статистика по промышленности не изменила его оценку сокращения ВВП в первом квартале: по его прогнозу, экономика уменьшится на 0,9% в годовом выражении.

В Райффайзенбанке ожидают, что спад окажется несколько мягче и будет меньше ранее прогнозировавшихся 1% в годовом сопоставлении.

Руководитель отдела макроэкономического анализа крупной финансовой группы полагает, что ВВП в марте способен выйти в положительную зону. По её словам, этому могли способствовать не только календарные факторы (отсутствие сокращения числа рабочих дней по сравнению с январём–февралём), но и ускорение роста бюджетных расходов, а также улучшение внешней конъюнктуры на фоне обострения конфликта на Ближнем Востоке.

В то же время по итогам первого квартала в целом она ожидает около нулевой динамики ВВП.

Банк России в феврале оценивал рост экономики в первом квартале 2026 года на уровне около 1,6% в годовом выражении. Экономисты отмечают, что столь заметное расхождение фактических показателей с прогнозом регулятора вряд ли останется без реакции со стороны денежно‑кредитной политики.

По оценке аналитиков одного из крупных банков, ВВП в первом квартале может снизиться на 0,4% год к году, а рост по итогам всего года вряд ли превысит 0,7%.

При этом во втором квартале, по их прогнозу, экономика получит дополнительную поддержку за счёт календарного фактора, и рост может достичь примерно 1,1% в годовом выражении.

Факторы дальнейшей динамики и ограничения роста

Экономисты указывают, что ожидаемое продолжение нормализации денежно‑кредитной политики в перспективе должно способствовать постепенному оживлению экономической активности. Однако серьёзными ограничениями остаются дефицит трудовых ресурсов и риски во внешнеторговой сфере, а также вопросы, связанные с безопасностью инфраструктуры и стабильностью доступа к интернету.

Дополнительную, но временную поддержку росту экономики могут оказать повышение мировых цен на энергоресурсы, удобрения и ряд других экспортных товаров, а также сокращение ценового дисконта. При этом многое будет зависеть от реальных физических объёмов экспорта энергоресурсов.

В Институте народнохозяйственного прогнозирования Российской академии наук отмечают, что улучшению динамики ВВП могут способствовать дополнительные экспортные доходы от продажи углеводородов и сырьевых товаров, которые начнут поступать в экономику начиная с апреля, сезонные календарные факторы в мае–июне, а также возможное оживление инвестиционной активности по мере снижения реальной ключевой ставки.

По оценке экспертов института, спад экономики в первом квартале мог составить около 1,5%.

При этом возможности для значимого увеличения бюджетных расходов на поддержку экономики в текущем году оцениваются как ограниченные. В этих условиях власти преимущественно прибегают к точечным мерам, направленным на адаптацию малого бизнеса к росту налоговой нагрузки.